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期待！开市在即 “兔”景如何？三大公募把脉

2023-01-30 08:56:07来源：中国经济网

来源：上海证券报

(资料图片)

兔年A股即将开市，境外市场已经率先躁动，投资者信心大增，期待A股如何开局？

随着多重政策利好共同发力，A股市场兔年投资机会，备受期待。

兔年A股开市前，上海证券报约访了博时基金首席资产配置官黄健斌，招商基金总经理助理、投资管理一部总监王景，信达澳亚基金副总经理李淑彦，共同把脉兔年A股的投资机会。

最差的阶段已过去

回顾A股市场前期表现，对兔年的投资有哪些启示？

黄健斌：前期，A股风格再平衡，消费与金融小幅占优，国内资产的主要交易逻辑是疫情防控政策优化和地产政策调整。

A股市场行业轮动，受经济周期、利率环境、市场风险偏好等多重因素共同作用，是投资中的极其重要的一环。过去一年，受疫情等多重因素影响，改变了A股行业轮动的规律性。行业轮动逻辑发生变化，从景气驱动转变为外部变量影响，从通胀逻辑下的资源股行情，到风险偏好改善的成长股行情，再到政策优化预期下的消费地产行情，A股市场处于快速轮动过程。

展望兔年，A股市场轮动将逐步回归盈利。中长期看，要沿着行业基本面、景气度寻找好方向，从而提高胜率。

王景：过去一年，受到多重因素冲击，去年市场表现不佳，经历了经济增速降档、消费受限、地产下滑以及投资者情绪悲观等多个冲击。

周期波动影响通常是短期的，中长期走势依然由经济增长决定，中国经济巨大的增长潜力是中长期乐观的基础。当前时点，大量优质企业已经回到合理、甚至偏低估值，疫情、地产和美国通胀三大压制因素均出现积极转向，相信市场最差的阶段或已过去，行情大概率在震荡中重心上移。

李淑彦：前期，出口、地产和疫情因素对消费的压制，成为影响经济的难点和痛点。目前来看，出口压制因素或依然存在，海外国家疫后修复程度不尽相同，全球进出口贸易处于较低水平，中国出口预计在2023年处于低增长水平。

国内经济的破局需要依靠内部潜力，政策优化为经济带来了积极的变化。消费出现明显复苏，社会零售业水平将有明显的恢复增长，经济上行趋势更明确，投资机会更多。

多重复杂因素影响国内经济

兔年国内外宏观经济预计有怎样的变化？

黄健斌：一季度美欧经济或继续下行，衰退渐近，海外需求走弱，转入去库存阶段，或将拖累中国的出口。同时，海外通胀延续回落态势，风险在于薪资与房租价格粘性超预期。美联储加息步伐开始放缓，短期估值再提振空间有限。

尽管疫情导致国内经济整体走弱，制造业、基建投资势头仍然良好。短端利率维稳，信用扩张速度仍较低，在前期压力测试中，外汇储备稳定，居民和企业端未出现明显的顺周期交易行为，这有利于减轻美元指数上行或高位期间对国内货币政策的压力，有利于实现货币政策“以我为主”。整体来看，与美元指数、汇率相关的短期利率风险有所下降。

王景：疫情三年对居民就业、消费信心伤害较大，叠加疫情反复，经济复苏或非一帆风顺；海外通胀和美债利率可能维持高位的时间超预期，进而持续压制权益类资产估值；地缘政治也将对市场带来一定的不确定性。

李淑彦：中国及海外经济体的经济发展表现出不同路径。其中，中国宏观经济受益于稳增长政策持续发力，逐步进入复苏阶段；欧美经济体在疫情管控政策放开后复苏较快，但受制于加息潮引致的需求抑制，或进入浅衰退阶段。

接下来，战略安全与发展成为经济发展的两条主线：一是战略安全，对应的国防军工、信创、农业、煤炭、油气、油服、油运、光伏等方向值得关注；二是发展，包括制造业发展和区域发展，重大技术装备攻关、制造业补短板、制造业高端化、智能化发展，对应的工业母机、半导体设备及材料、工业机器人、专精特新等领域成为重点发展的方向，值得关注。

价值、成长均有机会

兔年A股市场预计将呈现怎样的走势？投资策略如何做？

黄健斌：A股市场短期内将在震荡与反复中缓慢爬升。结构上，一是地产政策预期变化，意味着下一阶段的地产投资下滑应该有底；二是基建增速值得期待；三是疫情防控政策优化后，消费基本面将进入改善区间。

拉长时间看，随着国内经济进入复苏阶段，市场不确定性下降，A股整体可期。进入兔年，A股均衡配置，节奏上先价值后成长，风格指向传统经济修复与新兴成长机会。

建议均衡配置安全可控、景气成长、复苏预期三大主线：一是安全可控，围绕国产替代与自主可控，关注半导体设备材料、信创、高端装备等领域；二是景气成长，关注储能、军工、光伏等高景气方向，以及渗透率有望突破的电池新技术方向；三是复苏预期，稳增长预期下，优先关注基建链投资机会。

王景：复苏方向、成长方向均有空间，节奏或有差异。

随着节后拼经济发力，消费复苏板块蕴含机会，包括食品饮料、酒店旅游、航空机场和医疗服务等；中央经济工作会议支持的住房改善、新能源汽车和养老服务等领域存在投资机会。

经济企稳后，高成长板块与高质量发展方向机会值得期待，包括光伏、储能、计算机、军工、半导体以及创新药等方向。

此外，具备改革动力的央企国企、低估值资源企业等也存在投资机会。

李淑彦：A股短期路径可能比较曲折，资本市场将处于高度博弈状态，部分领域短期透支比较严重，追高风险会比较大。

对于兔年的投资机会，经过微观调研，新能源车比燃油车更具竞争力，新能源车在2023年的销量增速会比预期乐观。随着国内经济整体复苏，有望带动汽车销量整体提升。从政策、行业、产业基本面等因素来看，对新能源车的投资机会较为乐观。

当经济周期重新启动后，股票市场的表现往往是一波三折，较为确定的是顺周期大方向，看好有色领域的投资机会。